Новости Тюмень Vesti72.ru

Записки инвестора. Продажа с неясными обстоятельствами

В ближайшее время «Газпром нефть» планирует полностью консолидировать акции «Газпромнефть-Московского НПЗ» (МНПЗ), выставив оферту миноритариям завода. Окажется ли среди них Татнефть – большой вопрос: по всей видимости, ей больше не принадлежит 18%-ный пакет акций компании.
Об этом можно судить по отчетности «Газпрома» – материнской компании «Газпром нефти», за 2012 год по МСФО, где указано, что если в 2011 году «дочка» владела 78% уставного капитала «Московского нефтеперерабатывающего завода» (с учетом математического округления), то по итогам 2012 года – уже 96%. Очевидно, что здесь учитывается пакет МНПЗ, ранее принадлежащий Татнефти через оффшор Fenix Assets Management ltd (Татнефть никогда официально не признавалась, что владеет заводом, но об этом говорили все). Удивляет, что других подтверждений совершенной ранее сделке нет ни в отчетности «Газпром нефти», ни уж тем более Татнефти. Представители этих компаний также воздерживаются от комментариев. По неофициальной информации, продажа Fenix AM могла состояться в середине 2012 года.
Формально «Газпром нефть» не считает Fenix AM аффилированной структурой (Газпром, очевидно, поторопился раскрыть карты) и продолжает на 31 марта 2013 года владеть через голландскую Moscow NPZ Holdings BV лишь 77,72% уставного капитала МНПЗ, или 90,63% обыкновенных акций.
Неаффилированность нужна ей для того, чтобы в конечном итоге консолидировать 100% акций завода. Инструментом реализации плана становится невыплата дивидендов по привилегированным акциям (об этом ниже).
Как разворачивалась борьба?
Борьба за Московский НПЗ между «Газпром нефтью», Татнефтью, английской компанией с российскими активами Sibir Energy и правительством Москвы длилась более 10 лет. В итоге лакомый актив после ряда сложных корпоративных сделок со структурами, владеющими МНПЗ, достался «Газпром нефти».
Если кратко обрисовать финальные эпизоды борьбы, то получить контроль над заводом госкомпании удалось путем наращивания доли в Sibir Energy, которой этот контроль принадлежал. Так, к июню 2010 года нефтяная компания довела свою долю в Sibir Energy до 80,37% (акции выкупались у структур Игоря Кесаева, Шалвы Чигиринского и Руслана Байсарова), в результате чего эффективная доля участия в Московском НПЗ выросла с 38,63 до 69,67%. В феврале 2011 года оставшийся пакет британской компании переуступило московское правительство во главе с Сергеем Собяниным (экс-мэр Москвы Юрий Лужков продавать долю не хотел, напротив, планировал ее наращивать в этом стратегическом, на его взгляд, активе). Финальная сделка привела к появлению той доли, которая сейчас есть у «Газпром нефти». Таким образом, для консолидации 100% акций московского завода «Газпром нефти» осталось отразить на балансе формально пока не принадлежащую долю Fenix AM, а также доли миноритарных акционеров (4,284% уставного капитала). Сомнений в том, что полная консолидация бизнеса будет проведена, нет. Об этом свидетельствуют предыдущие выкупы других дочерних компаний: за последние годы до 100% доведены доли в «Газпромнефть-Тюмени», «Газпромнефть-Урале», «Газпромнефть-Алтае» и «Газпромнефть-Ярославле». Консолидация прибыльных активов способствует росту операционных показателей деятельности головной компании.
Все предусмотрено
Организовать полный выкуп акций МНПЗ (процедура squeeze out) в соответствии с российским законодательством можно лишь в случае выставления оферты миноритариям, в ходе которой будет собрано не менее 10% голосующих акций. При этом порог владения должен превысить 95%.
«Газпром нефть» все это предусмотрела. Она, как собственник 90,63% обыкновенных (голосующих) акций МНПЗ, через совет директоров компании рекомендовала годовому общему собранию акционеров, которое состоится 31 мая, не выплачивать дивиденды по привилегированным и обыкновенным акциям, хотя до этого по первым исправно направляла 10% чистой прибыли в соответствии с уставом.
Невыплата дивидендов автоматически делает привилегированные акции голосующими. Следовательно, голосующая доля «Газпром нефти» в МНПЗ снижается до 77,72%, а у Fenix AM, напротив, возрастает с 7,81 до 18% (оффшор владеет 48,571% всех привилегированных акций завода, что составляет 12,14% уставного капитала). При консолидации долей выходит 95,72%. Требования законодательства соблюдены. Так и поступит газпромовская дочка, от которой после 31 мая ждут добровольного предложения, а по ее завершении – требование о выкупе.
О цене
Почем могла продать свою долю в МНПЗ Татнефть — неизвестно. В 2009 году сама «Газпром нефть» оценивала завод исходя из цены около 6650 рублей за обыкновенную и привилегированную акции. В 2011 году – исходя из цены 8000 рублей. По прошествии времени с учетом капитализации доходности от бизнеса, по нашим оценкам, могла быть согласована цена в пределах 8600–9200 рублей за акцию. Этот уровень может стать и ценой оферты. В этом случае интересны привилегированные акции МНПЗ, обещающие на текущий момент доходность 10% в абсолюте.
Александр Парфенов, аналитический отдел «Унисон Капитал»
В публикации представлено частное мнение автора. Автор и редакция не несут ответственности за любой прямой, косвенный или иной ущерб, наступивший в результате использования данной публикации, и не будут претендовать на участие в прибыли. Следуйте или не следуйте этим рекомендациям на свой страх и риск.
Источник